①
PATH vs RISK
路径 vs 风险
长端上行，是联储路径抬高，还是锁久期变贵？
未来名义短端路径OIS / SR3
名义期限溢价ACM / KW
使用方式先看 OIS，再看 ACM 与 5s30s
P 的日更拆解 · US RATES
名义收益率
四层拆法
先看名义长端怎么动，再判断它是政策路径、真实贴现率、通胀补偿，还是长期风险溢价在变。
READING ORDER② 估值 → ① 原因 → ③ 归因 → ④ 期限
01
今日价格层
盘中只刷新价格，不强行改状态
正在读取数据状态…
02
四根柱子一起看
前三根拆成分，第四根定位期限
②
VALUATION FIRST
实际 vs 通胀
先判估值压力：真实分母，还是通胀补偿？
一级读法实际利率主导估值压力
③
FOUR FACTORS
四因子归因
完整解释来源，但把它当模型归因，而非直接触发。
预期实际短端
预期通胀
实际期限风险
通胀风险溢价
书写规则写方向与证据，不伪造精确日值
④
CURVE LOCATION
曲线分段
它不与前三者加总，只回答变化发生在哪个期限。
ON–1Y
资金1Y–2Y
中枢2Y–10Y
路径10Y–30Y
久期
资金1Y–2Y
中枢2Y–10Y
路径10Y–30Y
久期
定位问题前端、中段，还是后端在定价？
03
互通关系图
同一件事的粗拆与细拆，不混入期限定位
未来名义短端路径
≈预期短端实际利率＋预期通胀
名义期限溢价
≈实际期限风险＋通胀风险溢价
TIPS 实际收益率
≈预期短端实际利率＋实际期限风险＋ 流动性调整
盈亏平衡通胀
≈预期通胀＋通胀风险溢价－ TIPS 相对流动性调整
曲线分段
≠不参与前三者加总只回答“发生在哪个期限”
04
每天的判读顺序
固定顺序，减少叙事漂移
- 01估值
10Y 实际 vs BEI
长端上行是实际贴现率还是通胀补偿？
- 02路径
0Y1Y / 1Y1Y OIS
短端政策路径是否真的上修或下修？
- 03原因
ACM / KW + 5s30s
长端是否转向供给与期限风险主导？
- 04位置
曲线分段
到底是前端、中段还是后端在定价？
DAILY NOTE
今日归因
等待有效价格数据后生成方向判断。
OIS 与期限溢价需结合验证；缺失时不强行下结论。
四因子只记录方向、证据与置信度，不填虚构参数。
当前页面展示分段框架；期限状态待曲线数据确认。
收盘后更新一版；盘中只刷新价格层，不强行改状态。